近年來(lái)，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局在每月公布房地產(chǎn)宏觀數(shù)據(jù)時(shí)，都要對(duì)幾個(gè)重點(diǎn)指標(biāo)進(jìn)行例行的解讀。8月份數(shù)據(jù)公布后，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局對(duì)開(kāi)發(fā)投資下滑這一項(xiàng)，做了大篇幅的原因解釋。從數(shù)據(jù)上看，1~8月的全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比僅增長(zhǎng)3.5%，連續(xù)20個(gè)月下滑，且歷史上罕見(jiàn)地跌落到4%以下，增速比1~7月份回落0.8個(gè)百分點(diǎn)。8月份的開(kāi)發(fā)投資同比下降了1.1%，是歷史上僅有的兩次增速為負(fù)之一。

　　如果聯(lián)想到固定資產(chǎn)投資的另外兩塊——制造業(yè)投資和基建投資的話，我們也就不難想象，緣何國(guó)家統(tǒng)計(jì)局要大篇幅地做原因解釋，以安撫市場(chǎng)情緒、穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期了。受產(chǎn)能過(guò)剩、房地產(chǎn)投資連續(xù)下滑、外貿(mào)出口先導(dǎo)指數(shù)連續(xù)6個(gè)月下滑的影響，制造業(yè)累計(jì)投資增速由1~7月的9.2%進(jìn)一步下滑0.3個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)前瞻性指標(biāo)PPI連續(xù)42個(gè)月下滑，或預(yù)示著制造業(yè)投資頹勢(shì)短期內(nèi)難以緩解。

　　因此，基建投資事實(shí)上在“挑大梁”。8月單月的基建投資同比增長(zhǎng)19.4%，比7月提高了4.8個(gè)百分點(diǎn)。1~8月份，基礎(chǔ)設(shè)施累計(jì)投資增長(zhǎng)18.4%，對(duì)全部投資增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率達(dá)到 27.7%，同比提高5.7個(gè)百分點(diǎn)，這充分體現(xiàn)了下半年以來(lái)財(cái)政支出大幅增長(zhǎng)對(duì)“穩(wěn)增長(zhǎng)”的支撐。但是，基建投資體量小于房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資，前8個(gè)月基建投資實(shí)現(xiàn)59164億元，小于房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資61063億元的規(guī)模。因此，即便前者累計(jì)增速僅比1~7月提高0.2個(gè)百分點(diǎn)，也無(wú)法對(duì)沖前8個(gè)月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速同比下滑0.8個(gè)百分點(diǎn)。而且，在固定資產(chǎn)投資三大板塊中，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資具有源頭性的作用，一部分制造業(yè)投資是房地產(chǎn)投資的“引致性投資”，而基建投資資金來(lái)源一部分也需要樓市支撐。

　　 但是，一個(gè)好的跡象是，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資的先行指標(biāo)——新開(kāi)工和拿地有見(jiàn)底的跡象。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的解讀，1~8月份，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)新開(kāi)工面積同比下降16.8%，降幅與1~7月份持平；土地購(gòu)置面積下降32.1%，降幅比1~7月份僅擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)。

　　問(wèn)題是，新開(kāi)工和拿地能否夯實(shí)底部，并在短期內(nèi)回升，取決于銷售能否持續(xù)回暖，加速庫(kù)存去化的同時(shí)，全面改善開(kāi)發(fā)商和購(gòu)房者的預(yù)期。盡管1~8月的樓市銷售明顯回升，但8月當(dāng)月14.7%的銷售增速低于7月的18.9%。這是在樓市政策極度寬松和房貸利率降至2009年金融危機(jī)時(shí)水平情況下出現(xiàn)的。因此，在庫(kù)存高壓、供求錯(cuò)配、人民幣貶值預(yù)期等因素下，“金九銀十”的成色難樂(lè)觀，即便仍舊在高位景氣，但“旺季不旺”是大概率。